Se espera una nueva normativa tras el colapso del FTX

Tras el colapso de FTX, cabe esperar una respuesta reguladora de gran alcance. Esta misma semana, la Secretaria del Tesoro de EE.UU., Janet Yellen, explicó a Bloomberg que el colapso de FTX es una prueba más de que el mercado de activos digitales requiere "una regulación muy cuidadosa". Yellen continuó: "En otras bolsas reguladas, habría segregación de los activos de los clientes... la idea de que se pudieran utilizar los depósitos de los clientes de una bolsa y prestarlos a una empresa separada que uno controla para hacer inversiones apalancadas y arriesgadas... eso no sería algo que estuviera permitido".

La Secretaria Yellen señaló que el sector de las criptomonedas aún no es lo suficientemente grande ni está "profundamente integrado con nuestro sector bancario y, en este momento, no plantea amenazas más amplias para la estabilidad financiera". Este punto se hizo eco de las declaraciones de la Secretaria Yellen tras el colapso de la stablecoin Terra, explicando en una audiencia del Congreso: "No puedo decir que [las stablecoins] hayan alcanzado una escala en la que sean una preocupación para la estabilidad financiera. Yo no las caracterizaría como una amenaza real para la estabilidad financiera, pero están creciendo muy rápidamente y presentan el mismo tipo de riesgos que conocemos desde hace siglos por las corridas bancarias."

Sin embargo, Yellen y muchos de sus colegas del poder ejecutivo han venido reclamando un plan integral para los activos digitales. En una audiencia celebrada el 10 de mayo de 2022, a raíz del colapso de Terra, Yellen dijo: "Creo que esto simplemente ilustra que se trata de un producto en rápido crecimiento, y que existen riesgos para la estabilidad financiera, y necesitamos un marco que sea apropiado." Más tarde dijo que la legislación para abordar la regulación de las criptomonedas sería "apropiada" este año.

La realidad es que si el colapso de FTX hubiera ocurrido hace tres años - de forma similar a lo que sucedió con el lanzamiento del proyecto de stablecoin Libra - los reguladores estarían luchando por comprender y aplicar la regulación de las criptomonedas. Sin embargo, en los últimos años, hemos visto a reguladores y responsables políticos de todo el mundo desarrollar marcos jurídicos para las criptomonedas, por lo que es probable que veamos una mayor atención a la luz de lo sucedido con el FTX. Los reguladores ya han destacado la necesidad de proteger a los consumidores, combatir las estafas y el fraude, y la necesidad de una gobernanza responsable. He aquí algunos ejemplos:

🇺🇸 Estados Unidos: En el Marco de la Casa Blanca para los Activos Digitales de septiembre, uno de los principios clave es el impulso a la estabilidad financiera. El marco explica que "los activos digitales y el sistema financiero convencional están cada vez más entrelazados, creando canales para que las turbulencias tengan efectos indirectos". Aunque el marco destaca el colapso de la stablecoin Terra, también habla de la saga FTX. El marco también subraya la "responsabilidad de las agencias del poder ejecutivo para identificar, rastrear y analizar los riesgos estratégicos emergentes que se relacionan con los mercados de activos digitales."

🇸🇬 Singapur: En octubre, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS, por sus siglas en inglés) propuso medidas para abordar algunos de los problemas que desde entonces ha puesto de relieve FTX. En concreto, las medidas exigirían a los proveedores de servicios que proporcionen información pertinente sobre los riesgos para que los consumidores minoristas puedan tomar decisiones informadas en relación con el comercio de criptomonedas y "se les exigirá que apliquen una segregación adecuada de los activos de los clientes, mitiguen cualquier posible conflicto de intereses que surja de las múltiples funciones que desempeñan y establezcan procesos para la gestión de reclamaciones."

Las propuestas de la MAS -cuyo periodo de comentarios se cierra en diciembre de 2022- son posiblemente las más directamente relevantes para los riesgos que plantean las FTX a los consumidores. Por ejemplo, la MAS dedica varias páginas a una sección titulada "Segregación de los activos de los clientes y controles de gestión de riesgos", en la que el regulador propone que las empresas se aseguren de que los activos de los clientes estén segregados de los activos propios del proveedor de servicios de tokens de pago digitales (DPTSP) -lo que la MAS denomina un VASP o CASP- y se mantengan en beneficio del cliente. La MAS explica: "La reciente quiebra de varias empresas del sector de los DPT subraya la importancia de que los DPTSP dispongan de mecanismos eficaces y sólidos para la identificación y segregación de los activos de los clientes. Además de minimizar el riesgo de pérdida o uso indebido de los activos de los clientes durante el curso ordinario de los negocios, estos acuerdos facilitan la devolución de los activos de los clientes en caso de insolvencia del DPTSP." La MAS también centra gran parte de su propuesta en garantizar que los clientes estén debidamente informados de los "acuerdos y riesgos que implica que sus activos estén en manos de DPTSPs."

🇪🇺 Europa: La legislación de la UE sobre el mercado de criptoactivos(MiCA) es un intento de mitigar algunos de los riesgos del estilo del FTX, al exigir a las criptoempresas que "garanticen mecanismos internos de gestión de riesgos", según un tuit reciente del miembro de la comisión de economía del Parlamento Europeo Stefan Berger. Pero, ¿qué significa esto? Por ejemplo, MiCA exige a los emisores de stablecoin y a los proveedores de servicios de criptoactivos (CASP) que se sometan a un proceso de autorización que, dependiendo de la entidad de que se trate, incluye el mantenimiento de reservas, un amplio conjunto de normas de conducta y organización, como sólidos mecanismos de gobernanza y control interno, y políticas de gestión de conflictos de intereses, gestión de liquidez y gestión de riesgos.

Esto es sólo una muestra del gran volumen de orientaciones publicadas por los reguladores en torno a los criptoactivos. Estamos viendo orientaciones y propuestas similares en el Reino Unido, los Emiratos Árabes Unidos y en todo el mundo. Más allá del enfoque normativo sobre la necesidad de una buena gobernanza y otros controles, estamos viendo un enfoque sobre la protección de los consumidores, la publicidad y la promoción, y la identificación de fraudes y estafas. Por ejemplo, en enero, el Ministerio de Hacienda del Reino Unido presentó un plan para regular la publicidad de criptomonedas y su respuesta a la consulta sobre promociones financieras de criptoactivos. Ese mismo mes, la MAS estableció directrices que prohíben a las empresas de criptomonedas anunciarse en zonas públicas, como autobuses, cajeros automáticos, sitios web públicos y medios de comunicación impresos y audiovisuales. Además, en marzo, el Banco Central de Irlanda emitió una advertencia para los consumidores sobre la publicidad de criptomonedas y las personas influyentes en las redes sociales. El Banco Central de Irlanda dijo que las criptomonedas eran "altamente arriesgadas y especulativas" para los inversores minoristas y advirtió a la gente que tuviera en cuenta "los riesgos de la publicidad engañosa, en particular en las redes sociales, donde se paga a personas influyentes para anunciar criptoactivos". En agosto, la Autoridad Reguladora de activos virtuales (VARA) de Dubai emitió una normativa similar sobre la criptopromoción.

Aunque muchas jurisdicciones han presentado libros blancos, propuestas y orientaciones, es probable que el FTX acelere los debates en torno a la creación de marcos integrales. La clave para los responsables políticos será encontrar el equilibrio entre garantizar la buena gobernanza y la protección de los consumidores sin ahogar la innovación.