2022: Un año apasionante para los activos digitales en Singapur

En los últimos años, Singapur -la Ciudad del León- ha rugido en lo que respecta a la regulación de los activos digitales, intentando constantemente enhebrar una aguja entre la acogida abierta a las empresas de criptomoneda y la regulación estricta de un espacio emergente y a veces volátil. 

A medida que el criptoverso avanzaba a la velocidad de la F1, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), una de las primeras en adoptar la regulación específica de las criptomonedas, se apresuró a encontrar el equilibrio entre la creación de barandillas críticas y la regulación excesiva de un espacio incipiente.

En este artículo, repasamos la evolución de los activos digitales en 2022 en Singapur y nos adelantamos a lo que cabe esperar de la Ciudad del León en 2023.  

"Sí a la innovación en activos digitales, no a la especulación con criptomonedas"

¿Necesita resumir el enfoque de la MAS sobre la regulación de las criptomonedas? 

No hay más que ver el título del histórico discurso del director gerente de la MAS, Ravi Menon, sobre el enfoque de Singapur respecto a los activos digitales: "Sí a la innovación en activos digitales, no a la especulación con criptomonedas".

El interés de la MAS por los activos digitales se remonta a 2016, cuando puso en marcha el Proyecto Ubin, un esfuerzo de cuatro años para explorar el uso de blockchain y DLT para la compensación y liquidación de pagos y valores. Desde entonces, la MAS ha puesto en marcha múltiples experimentos, incluidos dos nuevos proyectos en 2022:

• Proyecto Guardián, que "pone a prueba la viabilidad de las aplicaciones en tokenización de activos y DeFi al tiempo que gestiona los riesgos para la estabilidad y la integridad financieras". El primer piloto industrial del Proyecto Guardian, dirigido por DBS Bank, JP Morgan y el operador de infraestructura de mercados digitales Marketnode, respaldado por SGX y Temasek, consistió en la "creación de un fondo de liquidez autorizado compuesto por bonos y depósitos tokenizados".
  
  
• Proyecto Orchid, que explora el diseño y los aspectos técnicos de un posible sistema de CBDC minorista para Singapur. La primera fase de Orchid consistió en el desarrollo de Purpose Bound Money (PBM), "un protocolo que especifica las condiciones en las que puede utilizarse una moneda digital subyacente". Como instrumento digital al portador, PBM podría utilizarse para digitalizar vales y apoyar los pagos del Gobierno. El emisor local de stablecoins StraitsX y la superapp regional Grab probaron con éxito el uso de vales PBM en el Festival Fintech de Singapur, donde podían utilizarse para comprar alimentos y bebidas.

Sin embargo, el entusiasmo de Singapur por los proyectos de activos digitales ha sido visto por algunos miembros del sector como una "aparente contradicción" con su riguroso régimen regulador de los activos digitales. En su discurso, Menon abordó la cuestión distinguiendo entre activos digitales y criptomonedas, que son un subconjunto de los primeros. Reiteró las preocupaciones de la MAS en torno a la especulación minorista en criptodivisas, que había llevado, según el Sr. Menon, a una "volatilidad extrema" y a "precios que no tienen nada que ver con ningún valor económico subyacente relacionado con su uso en el libro mayor distribuido." 

En el discurso, el Sr. Menon distinguió además entre las criptodivisas, que la MAS considera "inadecuadas para su uso como dinero y altamente peligrosas para los inversores minoristas" y las stablecoins, que tienen "un buen potencial" siempre que estén "respaldadas de forma segura por reservas de alta calidad y bien reguladas".

Las medidas adoptadas por la MAS en 2022 reforzaron el discurso de Menon. El regulador comenzó el año con nuevas restricciones a la publicidad pública por parte de los proveedores de servicios de activos digitales a través de anuncios públicos, medios de comunicación y terceras partes, como personas influyentes en las redes sociales, incluida una moratoria sobre los cajeros automáticos de activos digitales.

A continuación, una serie de acontecimientos sacudieron el espacio de activos digitales de Singapur en 2022: 

• Asistimos a la caída de la stablecoin Terra, cuyo emisor, Terraform Labs, tenía su sede en Singapur.
  
  
• Tras Terra, también se hundieron el fondo de cobertura Three Arrows Capital, con sede en Singapur, el prestamista de criptomonedas Vauld y las plataformas de negociación Zipmex y Hodlnaut. Ni Three Arrows ni Vauld tenían licencia de la MAS en el momento de la quiebra. Sin embargo, Zipmex había estado operando bajo una exención de licencia de la MAS mientras su solicitud de licencia estaba pendiente, y Hodlnaut había recibido una aprobación de licencia en principio sólo unos meses antes de su insolvencia.
  
  
• Finalmente, FTX se hundió. Aunque FTX no tenía licencia ni exención de la MAS, según CoinGecko, los inversores de Singapur eran los segundos mayores usuarios de FTX.com, con un 5% de su tráfico web, o una media de 240.000 visitantes únicos al mes. La quiebra también afectó al fondo soberano de Singapur Temasek, que había invertido en FTX. El viceprimer ministro de Singapur, Tharman Shanmugaratnam, reconoció que la quiebra de FTX no sólo había causado "pérdidas financieras a Temasek, sino también daños a su reputación".

MAS a los inversores: caveat emptor

Desde el inicio de sus esfuerzos reguladores, la MAS, al igual que muchos reguladores mundiales, se ha centrado en la necesidad de mejores prácticas contra el blanqueo de capitales y la ciberseguridad. En concreto, Singapur se ha referido estrechamente a las normas y recomendaciones del Grupo de Acción Financiera InternacionalGAFI), y fue una de las primeras jurisdicciones en aplicar la norma GAFI sobre viajes para los proveedores de servicios de valor añadido.

En cuanto a la protección de los consumidores, la MAS ha hecho hincapié en que la participación en el ecosistema de activos digitales se basa en gran medida en el principio de caveat emptor (a riesgo de la parte participante). También ha desalentado activamente la participación minorista en el comercio de criptomonedas a través de las restricciones publicitarias, así como de sus esfuerzos de educación de los consumidores.

Sin embargo, después de Terra, la MAS ha constatado que los consumidores "siguen operando cada vez más con criptomonedas" a pesar de las restricciones y advertencias. Esto ha llevado al regulador, que ya había estado "considerando cuidadosamente [...] salvaguardias adicionales de protección de los consumidores", así como "revisando activamente" su enfoque stablecoin, a proponer un "conjunto más amplio de medidas para [...] reducir el riesgo de daño a los consumidores". 

Pocos días antes del colapso del FTX, la MAS publicó dos documentos de consulta sobre medidas de protección de los usuarios y un nuevo marco regulador de las stablecoin:

• Entre las medidas de protección del consumidor figuran la prohibición de incentivos de alta para nuevos clientes y la introducción de una evaluación de conocimientos y riesgos para los inversores minoristas que deseen invertir en activos digitales.
  
  
• En cuanto a las stablecoins, sólo los emisores de stablecoins de moneda única que estén respaldadas al 100% por efectivo o equivalentes podrán solicitar una licencia de emisión de stablecoins de la MAS, en consonancia con la promesa del Sr. Menon de "mantener la promesa de estabilidad en las stablecoins" garantizando que sean "realmente estables".

La MAS también recordó al público de Singapur los riesgos de invertir en criptomonedas, destacando que "la regulación no protege a los consumidores del riesgo de que sus tenencias de criptomonedas pierdan valor, o, si [...] los proveedores de servicios colapsan debido a modelos de negocio insostenibles, fraude o asunción de riesgos excesivos".

Un listón muy alto para la concesión de licencias

La MAS ha seguido poniendo el listón muy alto a los VASP que esperan operar en Singapur. Desde la entrada en vigor de la Ley de Servicios de Pago en 2020, la MAS solo ha concedido 11 licencias para servicios de fichas de pago digitales de entre cientos de solicitudes. En su discurso, el Sr. Menon reconoció que el proceso "no ha sido fácil para los actores de la industria o para MAS", dado lo nuevo y rápido que era el espacio de activos digitales. Sin embargo, subrayó que la MAS no podía "comprometer su proceso de diligencia debida sólo para facilitar a los operadores de activos digitales la obtención de una licencia".

Hemos hablado con Grace Chong, enlace regulador de ACCESS, la Asociación de la Industria de Criptomonedas y Blockchain de Singapur, y responsable de regulación financiera en Gibson, Dunn and Crutcher Singapore, sobre las opiniones del sector acerca de la regulación de los activos digitales en Singapur:

"Después de los acontecimientos de 2022, los reguladores de todo el mundo han acelerado su presión para mejorar los controles, y el sector tendrá que prepararse para una avalancha de normativas reforzadas. Mientras que la propia industria también reconoce la necesidad de mejorar la gestión de riesgos y la supervisión regulatoria, los enfoques regulatorios deben ser equilibrados y no excluir a nadie del acceso a las criptomonedas y al ecosistema Web3 en general. En este sentido, ACCESS ha sugerido, en su respuesta a las consultas de la MAS, que el enfoque no debería ser prohibir rotundamente los servicios y productos, sino mejorar la solidez de la gestión del riesgo crediticio de los proveedores de servicios de activos digitales y centrarse en mejores prácticas, como la identificación y mitigación de conflictos de intereses. La comunidad de activos digitales tendrá que dar grandes pasos para recuperar la confianza de los reguladores y de sus usuarios. Sin embargo, es importante no olvidar el potencial subyacente de la tecnología y el compromiso de crear nuevos casos de uso."

‍Parasaber más de Grace, visita nuestras TRM Talks sobre la regulación de las criptomonedas en Singapur.

A toda máquina para 2023 

Tras un ajetreado 2022, ¿qué podemos esperar de Singapur en 2023?

Fundamentalmente, la MAS seguirá inclinándose hacia la regulación de la Ciudad del León.

Una vez concluido el periodo de consulta pública sobre la mejora de las medidas de protección de los usuarios y el marco de stablecoin, la MAS iniciará el proceso de revisión de las respuestas y perfeccionamiento de sus propuestas, antes de emitir su respuesta a la consulta. Estas son algunas de las áreas clave que habrá que vigilar en 2023:

-Protección del usuario: La MAS ya ha manifestado su intención de publicar nuevas directrices como primer paso para aplicar las propuestas de mejora de la protección de los usuarios. Aunque no son jurídicamente vinculantes, las directrices suelen utilizarse para establecer las expectativas normativas de la MAS y, por lo general, se espera que los operadores con licencia las cumplan. 

Monedas estables: En cuanto a las stablecoins, es probable que la MAS comience el trabajo legislativo necesario para promulgar el nuevo régimen. También es posible que la MAS amplíe el ámbito de regulación de los servicios digitales de pago con tokens para incluir la custodia y transferencia de activos digitales.

Licencias: En el frente de la concesión de licencias y la supervisión, más operadores de activos digitales obtendrán claridad sobre su situación de concesión de licencias en Singapur, para bien o para mal. A medida que aumente el número de proveedores de servicios de valor añadido autorizados, la MAS se enfrentará a la tarea de supervisarlos, y será interesante ver cómo la aborda.

Posición mundial: En la escena mundial, con Singapur a la cabeza del GAFI y del Grupo de Trabajo sobre Fintech de la OICV, así como activo en otros foros internacionales como el FSB, podemos esperar más liderazgo intelectual de la Ciudad del León a medida que se intensifican los debates sobre las normas internacionales para la regulación de los activos digitales.

En definitiva, 2023 será otro año ajetreado para los activos digitales en Singapur. Cabe esperar que la MAS siga apostando por la promesa de la tecnología blockchain, al tiempo que mantiene el rigor normativo y trabaja para desarrollar salvaguardias para los consumidores y los inversores en el ecosistema de activos digitales. 

‍Paramás información, consulte nuestro reciente artículot que analiza las tendencias mundiales en materia de regulación de activos digitales en 2022/23.