Réglementation à venir dans le sillage de l'effondrement de FTX

À la suite de l'effondrement de FTX, nous pouvons nous attendre à une réponse réglementaire de grande envergure. Cette semaine, la secrétaire au Trésor des États-Unis, Janet Yellen, a expliqué à Bloomberg que l'effondrement de FTX est une nouvelle preuve que le marché des actifs numériques nécessite une "réglementation très prudente". Mme Yellen a ajouté : "Dans les autres bourses réglementées, les actifs des clients sont séparés... l'idée d'utiliser les dépôts des clients d'une bourse et de les prêter à une entreprise distincte que l'on contrôle pour réaliser des investissements à effet de levier et à risque n'est pas autorisée".

La secrétaire d'État Yellen a souligné que le secteur des crypto-monnaies n'est pas encore assez important ou "profondément intégré à notre secteur bancaire et, à ce stade, ne pose pas de menaces plus larges pour la stabilité financière". Ce point fait écho aux déclarations de la secrétaire d'État Yellen après l'effondrement du stablecoin Terra, expliquant lors d'une audition au Congrès : "Je ne peux pas dire que [les stablecoins] ont atteint une échelle telle qu'ils posent des problèmes de stabilité financière. Je ne dirais pas qu'il s'agit d'une menace réelle pour la stabilité financière, mais ils se développent très rapidement et présentent le même type de risques que ceux que nous connaissons depuis des siècles en matière de faillites bancaires".

Cependant, Mme Yellen et nombre de ses collègues de la branche exécutive ont appelé à un plan global pour les actifs numériques. Lors d'une audition le 10 mai 2022, à la suite de l'effondrement de Terra, Mme Yellen a déclaré: "Je pense que cela illustre simplement le fait qu'il s'agit d'un produit à croissance rapide, qu'il existe des risques pour la stabilité financière et que nous avons besoin d'un cadre approprié." Elle a ensuite déclaré qu'une législation sur la réglementation des crypto-monnaies serait "appropriée" cette année.

En réalité, si l'effondrement de FTX s'était produit il y a trois ans - comme ce fut le cas lors du lancement du projet de stablecoin Libra - les régulateurs se démèneraient pour comprendre et mettre en œuvre la réglementation des crypto-monnaies. Cependant, au cours des dernières années, nous avons vu les régulateurs et les décideurs politiques du monde entier s'efforcer de développer des cadres juridiques pour les crypto-monnaies, et nous sommes donc susceptibles de voir une attention accrue à la lumière de ce qui s'est passé avec FTX. Les régulateurs ont déjà souligné la nécessité de protéger les consommateurs, de lutter contre les escroqueries et les fraudes, et de mettre en place une gouvernance responsable. En voici quelques exemples :

🇺🇸 États-Unis: Dans le cadre de travail de la Maison Blanche pour les actifs numériques de septembre, l'un des principes clés est la volonté de favoriser la stabilité financière. Le cadre explique que "les actifs numériques et le système financier classique sont de plus en plus imbriqués, créant des canaux pour que les turbulences aient des effets d'entraînement". Le cadre met en évidence l'effondrement du stablecoin Terra, mais il évoque également la saga FTX. Le cadre souligne également la "responsabilité des agences du pouvoir exécutif d'identifier, de suivre et d'analyser les risques stratégiques émergents liés aux marchés des actifs numériques".

🇸🇬 Singapour: En octobre, l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a proposé des mesures visant à résoudre certains des problèmes qui ont depuis été mis en évidence par FTX. Plus précisément, les mesures exigeraient que les prestataires de services fournissent des informations pertinentes sur les risques afin de permettre aux consommateurs de détail de prendre des décisions éclairées concernant les échanges de crypto-monnaies et "seront tenus de mettre en œuvre une ségrégation appropriée des actifs des clients, d'atténuer tout conflit d'intérêts potentiel découlant des rôles multiples qu'ils jouent, et d'établir des processus de traitement des plaintes."

Les propositions de la MAS - pour lesquelles la période de commentaires se termine en décembre 2022 - sont sans doute les plus directement liées aux risques posés par les FTX pour les consommateurs. Par exemple, la MAS consacre plusieurs pages à une section intitulée "Séparation des actifs des clients et contrôles de gestion des risques", dans laquelle le régulateur propose que les entreprises veillent à ce que les actifs des clients soient séparés des actifs propres du fournisseur de services de jetons de paiement numérique (DPTSP) - ce que la MAS appelle un VASP ou CASP - et détenus au profit du client. La MAS explique que "la faillite récente de plusieurs entreprises du secteur des DPT souligne l'importance pour les DPTSP de mettre en place des dispositifs efficaces et solides pour l'identification et la séparation des actifs des clients. En plus de minimiser le risque de perte ou d'utilisation abusive des actifs des clients dans le cours normal des affaires, ces dispositions facilitent la restitution des actifs des clients en cas d'insolvabilité du DPTD". La MAS concentre également une grande partie de sa proposition sur la nécessité de veiller à ce que les clients soient correctement informés des "dispositions et des risques liés à la détention de leurs actifs par des DPTSP".

🇪🇺 Europe: La législation de l'UE sur le marché des crypto-actifs(MiCA) tente d'atténuer certains risques de type FTX, en exigeant des entreprises de cryptographie qu'elles "garantissent des mécanismes internes de gestion des risques", selon un récent tweet de Stefan Berger, membre de la commission des affaires économiques du Parlement européen. Mais qu'est-ce que cela signifie ? Par exemple, MiCA exige que les émetteurs de stablecoins et les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques (CASP) se soumettent à un processus d'agrément qui, selon l'entité concernée, comprend le maintien de réserves, un ensemble complet de règles de conduite et d'organisation telles qu'une gouvernance solide et des dispositions de contrôle interne, ainsi que des politiques de gestion des conflits d'intérêts, de gestion des liquidités et de gestion des risques.

Il ne s'agit là que d'un échantillon du grand nombre d'orientations publiées par les autorités de régulation concernant les crypto-actifs. Nous voyons des orientations et des propositions similaires au Royaume-Uni, aux Émirats arabes unis et dans le reste du monde. Au-delà de l'accent mis par les régulateurs sur la nécessité d'une bonne gouvernance et d'autres contrôles, nous constatons que l'accent est mis sur la protection des consommateurs, la publicité et la promotion, et l'identification des fraudes et des escroqueries. Par exemple, en janvier, le Trésor britannique a présenté un plan de réglementation de la publicité sur les crypto-monnaies et sa réponse à sa consultation sur la promotion financière des crypto-monnaies. Le même mois, la MAS a établi des lignes directrices interdisant aux entreprises de crypto-monnaies de faire de la publicité dans les lieux publics, notamment sur les bus, les distributeurs automatiques de billets, les sites web publics et dans la presse écrite et audiovisuelle. En outre, en mars, la banque centrale d'Irlande a publié une mise en garde à l'intention des consommateurs concernant la publicité sur les crypto-monnaies et les influenceurs sur les médias sociaux. La Banque centrale d'Irlande a déclaré que les crypto-monnaies étaient "hautement risquées et spéculatives" pour les investisseurs de détail et a averti les gens de faire attention aux "risques de publicités trompeuses, en particulier sur les médias sociaux, où les influenceurs sont payés pour faire de la publicité pour les crypto-actifs". En août, l'Autorité de régulation des Actifs Numériques (VARA) de Dubaï a publié des réglementations similaires sur la promotion des cryptoactifs.

Alors que de nombreuses juridictions ont publié des livres blancs, des propositions et des orientations, le FTX devrait accélérer les discussions sur la création de cadres globaux. La clé pour les décideurs politiques sera de trouver un équilibre entre la garantie d'une bonne gouvernance et la protection des consommateurs, sans pour autant étouffer l'innovation.