L'été du stablecoin : Comment trois mois de politique et d'innovation pourraient façonner l'avenir de l'écosystème

L'été 2023 a été chaud pour les stablecoins. Nous avons vu des actions politiques dans l'APAC, la législation de l'UE sur les marchés des actifs cryptographiques - et ses dispositions relatives aux stablecoins - adoptée en Europe, et une législation très attendue sur les stablecoins est finalement sortie de la commission au Congrès des États-Unis. Circle s'est étendu à six nouvelles blockchains et, ce qui est peut-être la plus grande nouvelle de l'été, PayPal a lancé le stablecoin PayPal USD. Alors que les jours d'été s'éloignent, quel sera l'impact durable de ces quelques mois chauds pour les stablecoins ?

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PayPal lance PayPal USD et Circle se développe

Malgré toutes les mesures réglementaires évoquées ci-dessous, l'été 2023 pourrait bien être marqué par le lancement de PayPal USD. Le 7 août, le géant de la fintech PayPal a annoncé qu'il émettait une stablecoin - PayPal USD (PYUSD) - marquant une première pour une grande institution financière. Selon Jesse Spiro, directeur principal, responsable des relations réglementaires BCDC chez PayPal, "PYUSD permettra aux consommateurs, aux commerçants et aux développeurs de connecter de manière transparente les monnaies fiduciaires et numériques". PayPal compte actuellement plus de 431 millions de comptes actifs dans le monde, ce qui pourrait changer la donne. Voici quelques chiffres clés :

• PayPal USD est émis par Paxos et est entièrement garanti par des dépôts en dollars américains, des bons du Trésor à court terme et des équivalents de trésorerie similaires. Paxos est réglementé par le NYDFS et PYUSD sera un produit réglementé dans l'État de New York. PayPal s'est vu accorder une licence cryptographique locale par l'autorité de régulation en juin de l'année dernière. 
• Le PYUSD est rattaché au dollar et peut être échangé à tout moment contre des dollars. Il sera progressivement mis à la disposition des clients de PayPal aux États-Unis.
• PYUSD peut également être échangé contre d'autres crypto-monnaies disponibles sur le réseau PayPal, peut être utilisé pour financer des achats et sera bientôt disponible sur Venmo et les utilisateurs pourront éventuellement envoyer leurs avoirs en jetons entre un portefeuille PayPal et un portefeuille Venmo.
• Selon Paypal, le PYUSD permettra d'effectuer des transactions instantanées et à moindre coût sans intermédiaire.
• Les PYUSD peuvent également être transférés vers des portefeuilles tiers compatibles en dehors du réseau PayPal.
• PayPal s'attend à ce que le PYUSD soit principalement utilisé dans les secteurs de la cryptographie et du web3, comme les échanges de jetons numériques et les paiements dans les jeux, avant d'être éventuellement adopté dans des domaines tels que les envois de fonds et les micro-paiements.

Selon l'entretien de Bloombergavec Jose Fernandez da Ponte, responsable de l'équipe blockchain et monnaies numériques de PayPal, l'une des raisons pour lesquelles PayPal se penche actuellement sur les crypto-monnaies est l'amélioration de l'environnement réglementaire américain. L'entreprise estime désormais que l'environnement réglementaire "progresse vers plus de clarté", a-t-il expliqué.

Dans le même temps, Circle, principal émetteur de stablecoins, a annoncé son "'Septembre stable à retenir" avec le lancement de l'USDC sur cinq nouvelles blockchains, dont Base, Cosmos via Noble, NEAR, Optimism et Polkadot, tout au long du mois, et une sixième chaîne, Polygon PoS, en octobre. La poussée vers d'autres blockchains rend l'USDC plus accessible aux utilisateurs, en particulier dans l'espace DeFi , servant de substitut au dollar sur de plus en plus de plateformes. 

Au début du mois d'août, Circle a également lancé une plateforme de portefeuille Web3 programmable, afin de faciliter les applications permettant d'envoyer, de recevoir et de stocker des crypto-monnaies, y compris l'USDC. En avril, Circle a dévoilé un protocole permettant aux utilisateurs de transférer des USDC entre des blockchains, Ethereum et Avalanche servant de pilotes.

Alors que l'émission de stablecoins prend de l'ampleur, les décideurs politiques du monde entier ont réagi par des consultations, des orientations et des réglementations.

‍LeConseil de stabilité financièreoffre une perspective globale sur les stablecoins

En juillet, le Conseil de stabilité financière (CSF), l'organe central de coordination pour l'établissement de normes internationales, a finalisé ses recommandations de haut niveau pour la réglementation, la supervision et la surveillance des dispositifs mondiaux de monnaies stables. Le CSF a notamment défini certaines caractéristiques essentielles pour que les jetons soient considérés comme des "pièces de monnaie stables mondiales". Les recommandations les plus importantes sont les suivantes

• Une demande légale solide et un remboursement en temps voulu pour tous les utilisateurs.
• Exigence d'un mécanisme de stabilisation efficace, tel que l'adossement complet à des actifs de réserve liquides et de haute qualité, qui n'inclut pas les mécanismes algorithmiques ou les activités d'arbitrage.
• Les stablecoins de la monnaie unique devraient être remboursables au pair en monnaie fiduciaire.

Les régulateurs du monde entier ont aligné leurs cadres relatifs aux stablecoins sur cette définition, signalant ainsi un alignement mondial. 

Examinons maintenant les mesures prises en matière de stabilité des monnaies à travers le monde.

‍Réglementation des monnaies stablesen Asie-Pacifique

Le Japon est sans doute la première grande juridiction à avoir mis en place un cadre dédié aux stablecoins. En effet, un cadre juridique pour les stablecoins est entré en vigueur le 1er juin 2023. En vertu de la nouvelle loi, seules certaines institutions financières - à savoir les banques, les prestataires de services de transfert de fonds et les sociétés fiduciaires - sont autorisées à émettre des stablecoins. Conformément aux recommandations du CSF, ces monnaies stables doivent également être rattachées à une monnaie fiduciaire et être remboursables au pair.

Plusieurs autres juridictions de l'APAC ont également fait des progrès en matière de clarté réglementaire pour les stablecoins. 

La première mesure importante de 2023 a été prise bien avant l'été par la ville de Hong Kong, qui a finalisé son régime de réglementation des stablecoins en janvier. Ce régime est très proche des normes du FSB et interdit de fait les stablecoins algorithmiques. Outre l'émission, Hong Kong réglementera le commerce des stablecoins, y compris ceux émis en dehors de la ville. Le régime devrait entrer en vigueur d'ici 2024.

En Australie, où deux grandes banques nationales, ANZ et la National Australia Bank, ont émis des stablecoins indexés sur le dollar australien, le Trésor du Commonwealth a proposé, dans un document de consultation publié en juin, d'accorder une licence aux émetteurs de stablecoins de paiement en tant qu'installations de stockage de valeurs. Les exigences détaillées seront examinées lors d'une consultation ultérieure.

Le dernier mouvement majeur de l'été dans l'APAC est venu de Singapour, où l'Autorité monétaire de Singapour a finalisé son cadre d'émission de stablecoins en août. Le régime ne couvre que l'émission de stablecoins à monnaie unique indexée sur le dollar de Singapour ou sur une monnaie du G10, à Singapour. Les émetteurs potentiels de ces stablecoins peuvent obtenir le label "MAS-regulated stablecoin" en se conformant à des exigences strictes alignées sur les recommandations du FSB. Tout le reste continuera d'être réglementé au même titre que les autres crypto-monnaies dans le cadre du régime existant pour les services de jetons de paiement numérique. Circle, ainsi que les entreprises locales StraitsX et DCS, ont déclaré qu' ils "étudiaient les possibilités maintenant que le cadre des stablecoins est finalisé".

‍Laréglementation des monnaies stablesen Europe

En juin, l'Europe a adopté le règlement sur le marché des crypto-actifs (MiCA). Le MiCA n'utilise pas le terme "stablecoin", mais il contient des dispositions relatives à deux actifs similaires aux stablecoins, les Asset Reference Tokens (ART), dont la valeur est liée à un "panier" d'actifs, et les Electronic Money Tokens (EMT), dont la valeur est liée à une seule monnaie du monde réel. Les émetteurs d'ART et d'EMT devront obtenir une licence dans un État membre de l'Union européenne et satisfaire à des exigences importantes en matière de gouvernance, de gestion des réserves, de remboursement, de plaintes et de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme. Le MICA va plus loin en créant une catégorie "significative" pour les actifs dont les utilisateurs et les flux de transactions quotidiens sont importants. Ces émetteurs importants seront supervisés par l'Autorité bancaire européenne et devront effectuer des tests de résistance réguliers. Les exigences pour les ART et les émetteurs EMT entreront en vigueur le 30 juin 2024. 

‍Réglementation des monnaies stablesau Royaume-Uni

Ayant reçu la sanction royale début juillet, la loi sur les services et marchés financiers (FSMA) a intégré les "stablecoins" dans le futur régime des services financiers du Royaume-Uni. À l'instar de l'UE, la FSMA n'utilise jamais le terme "stablecoin" et opte plutôt pour "Digital Settlement Asset" (DSA). Les DSA sont des "représentations numériques de valeurs ou de droits, sécurisées ou non par cryptographie" et peuvent être utilisées pour le règlement d'obligations de paiement, le transfert et le stockage de valeurs et sont rendues possibles par des technologies telles que la DLT. La FSMA donne au Trésor le pouvoir de réglementer ces actifs, ce qui fait actuellement l'objet d'une consultation. Le Royaume-Uni devrait disposer d'un cadre réglementaire pour les AVD d'ici l'été 2024. 

‍Réglementation des monnaies stablesaux États-Unis

Juillet a également été un mois chargé et historique pour les crypto-monnaies au Capitole. Pour la première fois, des projets de loi spécifiques aux crypto-monnaies ont été débattus au Capitole et ont progressé selon leurs propres mérites et non dans le cadre d'une législation plus large. L'un de ces projets de loi était le H.R. 4766, le "Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023" (Loi de 2023 sur la clarté des paiements en stablecoins). Ce projet de loi très attendu sur les stablecoins, qui a été voté par la commission des services financiers de la Chambre des représentants, après sept heures de débats houleux, avec un soutien bipartisan, crée un cadre juridique et réglementaire pour les stablecoins. 

Le projet de loi exige que les émetteurs de stablecoins soumettent des certificats aux régulateurs fédéraux ou d'État avec des informations détaillées sur leurs actifs, définit des paramètres pour les banques émettant des stablecoins, établit des exigences en matière de capital pour les émetteurs de stablecoins et des garde-fous en matière de protection des consommateurs. 

Le projet de loi sur l'écoconception devra encore être adopté par la Chambre des représentants, puis obtenir le soutien du Sénat, ce qui pourrait être une bataille difficile, mais les premiers pas sont significatifs.

Le mois de septembre fait la synthèse

L'été a cédé la place à l'automne et les actions politiques internationales se sont multipliées. La semaine dernière, le Fonds monétaire international et le CSF ont publié un document de synthèse qui rassemble les réflexions politiques et les normes mondiales relatives aux crypto-actifs de divers organismes internationaux. Réitérant les recommandations politiques du CSF, le document souligne les "risques uniques" des stablecoins et leur potentiel d'impact sur la stabilité financière s'ils sont "largement adoptés en tant qu'instruments de paiement". 

‍CommentTRM travaille avec les émetteurs de stablecoins dans un monde multi-actifs et multi-chaînes où la réglementation est de plus en plus stricte.

Les stablecoins étant la porte d'entrée et de sortie de l'écosystème cryptographique, et l'environnement réglementaire évoluant, les émetteurs de stablecoins doivent s'assurer qu'ils contrôlent les portefeuilles et surveillent les transactions. Les émetteurs de stablecoins comme Circle et PayPal utilisent le TRM pour s'assurer que les portefeuilles qui reçoivent ou échangent des stablecoins ne sont pas des adresses sanctionnées ou exposées à des risques de financement illicite. Les émetteurs de stablecoins ont besoin d'une couverture complète de l'écosystème dans lequel leur jeton vit et se déplace.

Cela signifie qu'il faut s'assurer que votre solution d'blockchain intelligence peut :

• Couvrir toutes les blockchains où les stablecoins sont nativement acceptés ;
• Permettre aux enquêteurs de tracer de manière transparente les différentes blockchains sur un même graphique ;
• Et fournir une vision holistique de l'exposition.

TRM permet aux émetteurs de stablecoins de répondre à leurs exigences en matière de réglementation et de conformité :

• Couverture de 30 blockchains et de plus de 70 millions d'actifs numériques, y compris les protocoles NFT et DeFi ;
• La base de données de services illicites la plus importante et à la croissance la plus rapide, constituée à partir de renseignements exclusifs sur les menaces combinés à une science des données avancée ;
• Suivi des transactions via l'API ;
• Plus de 150 catégories de risques et un moteur de règles configurables basées sur les risques ;
• Le suivi en temps réel des listes de sanctions permet de s'assurer que les contrôles sont effectués sur la base des informations les plus récentes.

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